导致债市崩盘原因是什么？珍妮特-耶伦会重蹈1994年的覆辙？
2020-08-16 |
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林德赛集团(Lindsey Group)首席市场分析师彼得·博科瓦(Peter Boockvar)表示：美联储珍妮特-耶伦可能会重蹈1994年的覆辙，当时它在经济脆弱的时期收紧了政策，引发了债券市场自上世纪20年代末以来最糟糕的一年，并造成加州奥兰治县(Orange County)的破产。
如果问市场还有什么需要担忧的，本周的美联储可能就是一个催化剂，实际上在今年剩下的时间里它都是。
事实上，美联储犯错可能是目前投资者真正担心的，这是有史以来第二次牛市的第八个年头。令人担忧的是，美联储可能会重蹈1994年的覆辙，当时它在经济脆弱的时期收紧了政策，引发了债券市场自上世纪20年代末以来最糟糕的一年，并造成加州奥兰治县(Orange County)的破产。
没有人知道这一轮温和的美联储会产生什么样的结果。但这是在美国经济复苏乏力、通货膨胀无处可寻的 时候，股市反弹和更广泛的经济复苏都非常漫长。
对于美联储来说，在提供了多年的廉价资金和充裕的流动性之后，制定政策正常化的时机将至关重要。
林德赛集团(Lindsey Group)首席市场分析师彼得·博科瓦(Peter Boockvar)表示，“他们让自己几乎没有任何的灵活性，无法应对任何负面情绪。降息和印钞很容易，这样皆大欢喜。但是试着确定什么时候将宽松政策移走是最困难的部分。”
投资者担心美联储可能会把这件事搞砸。
在美国银行美林(Bank of America Merrill Lynch)最近的一项基金经理调查中，投资专业人士将美联储犯错列为他们的第二大担忧——刚好排在债券市场崩盘之后，两件可能会交织在一起发生。
自2008年末金融危机爆发以来，美联储将基准利率降至接近于零的水平，此后企业、政府和个人都承受了沉重的债务负担。根据美联储的数据，非金融债务总额从2008年的35.1万亿美元跃升至第一季度的47.5万亿美元，增幅接近35%。
Boockvar说:“没有免费的午餐，他们的资产负债表增加了五倍。扭转这一局面很可能会出现混乱。”
1994年的教训充满了危险——对冲基金破产、企业债务丑闻以及在错误的时间提高利率的持久警告信号。Boockvar认为，美联储在这个周期中等待太久了，现在面临危险。
不过，美联储最近已经转向了更为温和的语调。美联储主席珍妮特·耶伦(Janet Yellen)在最近的国会听证会上表示，美联储可能不会有太多进一步的行动，直到它达到其政策既不宽松也不受限制的水平。这与“真实”的基金利率，或与通货膨胀率(约为零)的实际水平相吻合。
保德信金融(Prudential Financial)首席市场策略师昆西·克罗斯比(Quincy Krosby)表示，他们需要避免令市场震惊，避免让市场措手不及。他们总是担心市场上的一场事故会造成连带损害，事故与错误之间有区别，错误是更系统性的问题。
她补充说:“如果你还记得1994年，当利率上升时总会有一些坏事情发生。”
当然，美联储的考虑不只是涉及利率。还有一个问题是，美联储在其资产负债表上有着4.5万亿美元的债券，是帮助刺激经济走出危机时积累的。
这也是为什么Krosby预计耶伦和她的同事将在联邦公开市场委员会(fomc)对收紧政策持谨慎态度。在耶伦出席国会会议之前，市场担心美联储已经从数据依赖转变为预先设定的路线。
Krosby说:“美联储会与华尔街合作，当然在这样的重大任务上，他们不会在真空中这样做。”
联邦公开市场委员会将于本周二开始为期两天的会议。没有人认为美联储会在会议上提高利率，但有人猜测，美联储可能暗示在9月份开始缩减资产负债表。该委员会将设置到期债券获得收益再投资的上限，并将继续对其余部分进行再投资。
Evercore ISI的经济学家Krishna Guha表示，FOMC将避免在几次会议上对利率做出任何重大呼吁，尤其是在通胀率保持在低位的当下。
芝加哥商品交易所(CME)的数据显示，交易员目前预计，美联储在今年年底前再次加息的几率为48%。
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