2019-09-17 |
期指贴水是什么意思?股指期货与现货指数价格之间的差异称为基差。当股指期货价格高于现货指数价格时,股指期货属于溢价,基差为正;否则,股指期货处于折价状态,基差为负数。自股指期货上市以来,社会普遍关注其溢价。有人认为溢价是做得越来越多,折扣是股市沽空的标志,甚至指责股指期货折价对股市的下跌。这是对海外市场个人观点的不恰当总结,值得商榷。国内外综合研究与实践,股指期货溢价主要受金融市场利率,股票市场红利,微资本成本,套利能力,市场情绪等因素的影响。溢价并不意味着定价有偏见,也不是太多了还是看跌的有效标志不是股市趋势的指南针。
股指期货溢价是反映市场运作的窗口指标。
1.期货价格与到期日指数的实际价格无关,也不是预测股市未来的指标。
如前所述,股指期货的理论价格公式为(F=S * [1+(r-y)* t/360])。可以看出,期货理论价格的基础是基于指数的当前价格,这与到期时的指数价格无关。准确地说,期货价格不是到期时指数价格的无偏估计。因此,期货价格高于或低于现货指数,这并不意味着未来股市的高位或低位。股指期货价格不能被视为交易到期时的指数价格。特别是当市场套利机制非常有效时,这种判断更加不合理。相对于商品期货,目前的金融期货套利更加便捷和发达,上述理论价格关系也更加坚实和稳固。
2.基础的存在不等于定价偏差,一定的溢价和折扣范围仍然合理。
溢价或基差是股指期货与现货指数之间的价格差异,而定价偏差是股指期货的实际价格与理论价格之间的差额。这两者是相关的,也是不同的。首先,基础的存在并不意味着定价存在偏差。例如,假设沪深300指数为2000点,期货价格为2015年,资本成本为5%,指数的股息收益率为2%,股指期货自交割日起90天。期货理论价格为(2000 * [1+(5%-2%)* 90/360]=)2015年,定价偏差为(2015-2015=)0,基数为(2015-2000=) 15分。可以看出,基差和定价偏差是两个概念,基础的存在并不意味着定价偏差。其次,定价具有合理的范围,这是无套利区间内的合理价格。
实际价格不等于理论价格,但也可以是合理的价格。继续上述例子,假设在考虑各种套利成本后,当期货价格高于2035或低于1990年时,套利是有利可图的,套利者将自动干预以促进未来价格合理。但是,当期货价格在1990 - 2035年的较小范围内时,收入不是成本,套利是无利可图的,套利交易不会发生。因此,围绕期货理论价格的“中心轴”存在所谓的“无套利区间”。
如上所述,期货溢价有其内在的原因,不排除市场情绪,预期和其他影响,但主要是股息和资本成本的影响。因此,溢价和水的自我调节与股市走势没有多大关系。它不像普通分析师或媒体所说的那样。
一方面,从海外市场实践的角度来看,持续的折扣不会导致股市持续下跌。例如,美国标准普尔500指数期货自2009年以来继续打折。截至2013年11月15日,1228个交易日只有13天的正面基差,而正面基差仅为1%,但美国股市自2009年以来一直在上升。累计涨幅超过160%。标准普尔500指数从2009年3月的666点的新低点上升至2010年4月底的1186点,涨幅超过78%。经过两个月的修正,该指数继续上涨,并且在2011年4月,它突破了1300点大关;短暂休整后,从2011年10月开始,标准普尔500指数再次发挥其实力。
它在过去的25个月中上涨了59%以上,最高达到1804点;今年的增幅已超过26%。已达到历史新高。分析表明,美联储的量化宽松政策刺激无风险利率继续下降至零,而企业利润增长和劳动力市场改善使股息收益率保持在2%以上且稳定增长,介于无风险和股息收益率之间。巨大的差异凸显了美国股市投资的价值,并成为美国股市持续上涨的核心推动力。可以看出,股市走势仍然取决于宏观经济政策,利率资本成本和企业盈利能力等基本因素。
另一方面,对沪深300指数及其期货的深入研究并未发现溢价与指数之间的稳定关系。研究表明,股指期货与股指之间的相关系数仅为0.006,非常弱且统计上不显着。其次,即使加上股市的惯性和波动性,两者之间的相关系数也只有0.013,而统计上仍然不显着,不能证明两者之间存在相关性。此外,在2013年7月2日股指期货最大负面基础(沪深300指数收于2006.56点)后,股市并没有继续下跌,而是逐步企稳,11月份涨幅为5.79%今年15。涨幅最高达12。41%(9月12日,沪深300指数收于2,255.61点)。可以看出,股指期货溢价与股票市场之间没有经济相关性,且数据之间没有统计相关性。溢价并不是预测股市走势的指标。