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「小麦财经股票配资」期指贴水是什么意思？对市场会产生什么影响？

2019-09-17 |

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期指贴水是什么意思？股指期货与现货指数价格之间的差异称为基差。当股指期货价格高于现货指数价格时，股指期货属于溢价，基差为正；否则，股指期货处于折价状态，基差为负数。自股指期货上市以来，社会普遍关注其溢价。有人认为溢价是做得越来越多，折扣是股市沽空的标志，甚至指责股指期货折价对股市的下跌。这是对海外市场个人观点的不恰当总结，值得商榷。国内外综合研究与实践，股指期货溢价主要受金融市场利率，股票市场红利，微资本成本，套利能力，市场情绪等因素的影响。溢价并不意味着定价有偏见，也不是太多了还是看跌的有效标志不是股市趋势的指南针。

股指期货溢价是反映市场运作的窗口指标。

1.期货价格与到期日指数的实际价格无关，也不是预测股市未来的指标。

如前所述，股指期货的理论价格公式为（F=S * [1+（r-y）* t/360]）。可以看出，期货理论价格的基础是基于指数的当前价格，这与到期时的指数价格无关。准确地说，期货价格不是到期时指数价格的无偏估计。因此，期货价格高于或低于现货指数，这并不意味着未来股市的高位或低位。股指期货价格不能被视为交易到期时的指数价格。特别是当市场套利机制非常有效时，这种判断更加不合理。相对于商品期货，目前的金融期货套利更加便捷和发达，上述理论价格关系也更加坚实和稳固。

2.基础的存在不等于定价偏差，一定的溢价和折扣范围仍然合理。

溢价或基差是股指期货与现货指数之间的价格差异，而定价偏差是股指期货的实际价格与理论价格之间的差额。这两者是相关的，也是不同的。首先，基础的存在并不意味着定价存在偏差。例如，假设沪深300指数为2000点，期货价格为2015年，资本成本为5％，指数的股息收益率为2％，股指期货自交割日起90天。期货理论价格为（2000 * [1+（5％-2％）* 90/360]=）2015年，定价偏差为（2015-2015=）0，基数为（2015-2000=） 15分。可以看出，基差和定价偏差是两个概念，基础的存在并不意味着定价偏差。其次，定价具有合理的范围，这是无套利区间内的合理价格。

实际价格不等于理论价格，但也可以是合理的价格。继续上述例子，假设在考虑各种套利成本后，当期货价格高于2035或低于1990年时，套利是有利可图的，套利者将自动干预以促进未来价格合理。但是，当期货价格在1990 - 2035年的较小范围内时，收入不是成本，套利是无利可图的，套利交易不会发生。因此，围绕期货理论价格的“中心轴”存在所谓的“无套利区间”。

如上所述，期货溢价有其内在的原因，不排除市场情绪，预期和其他影响，但主要是股息和资本成本的影响。因此，溢价和水的自我调节与股市走势没有多大关系。它不像普通分析师或媒体所说的那样。

一方面，从海外市场实践的角度来看，持续的折扣不会导致股市持续下跌。例如，美国标准普尔500指数期货自2009年以来继续打折。截至2013年11月15日，1228个交易日只有13天的正面基差，而正面基差仅为1％，但美国股市自2009年以来一直在上升。累计涨幅超过160％。标准普尔500指数从2009年3月的666点的新低点上升至2010年4月底的1186点，涨幅超过78％。经过两个月的修正，该指数继续上涨，并且在2011年4月，它突破了1300点大关；短暂休整后，从2011年10月开始，标准普尔500指数再次发挥其实力。

它在过去的25个月中上涨了59％以上，最高达到1804点；今年的增幅已超过26％。已达到历史新高。分析表明，美联储的量化宽松政策刺激无风险利率继续下降至零，而企业利润增长和劳动力市场改善使股息收益率保持在2％以上且稳定增长，介于无风险和股息收益率之间。巨大的差异凸显了美国股市投资的价值，并成为美国股市持续上涨的核心推动力。可以看出，股市走势仍然取决于宏观经济政策，利率资本成本和企业盈利能力等基本因素。

另一方面，对沪深300指数及其期货的深入研究并未发现溢价与指数之间的稳定关系。研究表明，股指期货与股指之间的相关系数仅为0.006，非常弱且统计上不显着。其次，即使加上股市的惯性和波动性，两者之间的相关系数也只有0.013，而统计上仍然不显着，不能证明两者之间存在相关性。此外，在2013年7月2日股指期货最大负面基础（沪深300指数收于2006.56点）后，股市并没有继续下跌，而是逐步企稳，11月份涨幅为5.79％今年15。涨幅最高达12。41％（9月12日，沪深300指数收于2,255.61点）。可以看出，股指期货溢价与股票市场之间没有经济相关性，且数据之间没有统计相关性。溢价并不是预测股市走势的指标。

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