黑马股推荐：今日短线股票分析推荐（1.7）

　　弘亚数控(002833)：国内木工机械龙头企业 有望不断国产替代

　　类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：刘国清/曾博文 日期：2020-01-06

　　公司为木工机械设备龙头企业。公司自设立以来专注于板式家具机械设备的研发、生产和销售。通过对木工机械这一传统行业中的产品技术创新和经营模式创新得到快速发展，在技术研发能力、产品质量控制、品牌影响力、成本控制等方面形成了较强的竞争优势，公司连续多年在行业内综合竞争力评估中名列前茅。公司1-9 月营业收入9.85 亿元，同比增长5.92%，归母净利润达到2.53 亿元，同比增长1.91%，根据四季度整体行业情况来看，预计公司全年保持正向增长较为确定。

　　下游情况有所回暖。自2019 年9 月开始，房地产竣工面积不断收窄，从2019 年1-8 月累计同比-10%下滑，到2019 年1-11 月累计同比-4.5%的下滑，降幅区间不断收窄，我们认为房地产竣工将来带来家具需求，从而传导至木工家具设备，行业未来仍有持续超预期的可能。

　　未来国产替代有望不断推进。为保持公司研发创新优势，公司持续增加研发投入，2019 年上半年研发投入占营业收入比例为4.14%，同比增长179.64%，目前有自动跟踪仿形控制系 统等自主研发的核心技术应用于产品，并有高速柔性规方封边生产线、通过式数控钻、高速重型复合加工中心等项目处于研发状态中，最近三年公司核心技术产品收入占营业收入的比例达到80%以上。同时通过外延方式，2018年公司通过现金收购了广州王石软件技术有限公司(广州王石是一家专注于木工机械智能运动控制系统的开发和应用的软件公司，目前其开发的家具机械应用软件已集成到公司新推出的数控产品上，加工效率和稳定性得到市场高度认可。)和意大利MASTERWOOD S.P.A.(75%股权，1596.27 万欧元，核心产品是数控加工中心和定制化木门木窗生产线，产品在欧洲、美洲地区有着较高的品牌知名度。)的股权，成为该两家公司的控股股东，吸收提升公司的技术能力，2019 年公司收购四川丹齿，提升公司关键零部件自制能力，持续提升公司能力。

　　目前木工机械行业，主要为德国、意大利、中国设备厂家占据主导，海外巨头豪迈科技、SCM、比雅斯等仍然在国内占据一定市场份额，尤其是在上市大型家具公司中占比较高，我们预计随着弘亚数控的技术能力不断提升，解决方案不断优化，客户认可度提高，公司近年有望持续进行国产替代。

　　盈利性预测与估值。我们认为公司战略清晰，近年来，持续投入研发，响应市场需求变化，坚定看好公司未来发展。我们预计公司 19-21 年归属于母公司股东净利润分别为2.93、3.7、4.77 亿，EPS分别为2.16、2.73、3.52，对应估值20、16、12 倍，维持给予买入评级。

　　风险提示： 下游景气不及预期，设备进口替代率不及预期。

　　恒逸石化(000703)2019年业绩预告点评：2019业绩预增43%-58% 文莱项目顺利全面投产

　　类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：柳强/刘和勇 日期：2020-01-06

　　事件：1月3日，公司发布2019 年业绩预告。报告期内，公司预计实现归母净利润28-31 亿元，同比增长42.7%-58.0%。其中2019 年Q4单季度实现归母净利润5.86-8.86 亿元。

　　主要观点：

　　1. 2019 年Q4 PTA 价格价差环比继续缩小，后续下降空间有限

　　2019 年Q4，PTA 行业开工率继续维持在80%的较高位置，且新凤鸣220 万吨装置投产，供给边际宽松，价格价差环比继续缩小，Q4 市场均价跌破5000 元/吨，行业整体单吨生产毛利也由正转负。后续两年PTA 迎来扩产高峰，但PTA 下游聚酯也在扩张，需求持续增长，PTA原料PX 供应宽裕，预计PTA 整体下降空间有限。公司参控股PTA 产能1350 万吨、权益产能622 万吨，拥有成本优势、规模优势，PTA板块盈利水平高于行业平均水平。

　　2. 公司聚酯板块实现量变到质变，盈利有望筑底回升

　　2019 年Q4，长丝需求没有太大改观，产品价格Q4 环比Q3 有所下滑，POY 平均价格6976 元/吨，维持微利状态。近期聚酯厂商不断跟进停产检修计划(预计停产检修占总产能30%)，长丝目前开工率下滑至78%，但由于下游织造开工率出现下降，叠加终端坯布库存较高，长丝涨幅相对于停产检修产能仍比较温和。在检修升级刺激下，聚酯市场整体库存略有下降至9-18 天。近期中东局势紧张，地缘风险增大油价波动，进而影响长丝价格。长丝行情仍处在博弈阶段。

　　公司通过收购和改建，拥有聚酯产能742 万吨，权益产能622.5 万吨，聚酯产能已经进入行业头部梯队。目前聚酯纤维行业集中度提升，龙头企业优势将不断加强。在中 美贸易 摩擦缓和、纺服出口预期改善以及聚酯行业自身供给增速逐渐放缓趋势影响下，预计聚酯产业链盈利有望筑底回升。

　　3. 文莱800 万吨炼油项目全面投产，贡献利润

　　公司在文莱大摩拉岛投资建设的“PMB 石油化工项目”即文莱炼化项目一期于19 年11 月3 日全面投产，目前顺利产出合格汽油、柴油、航空煤油、PX、苯等产品，项目正式进入商业运营，我们预计2019年该项目贡献净利润4-5 亿元。该项目公司股权占比70%，炼能800万吨，配备150 万吨PX、50 万吨苯、56 万吨LPG、554 万吨成品油(263万吨汽油、174 万吨柴油、117 万吨煤油)，芳烃产品主要出口国内，油品当地销售30%，剩余出口东南亚。该项目优势主要有：(1)税收方面，该项目位于东盟自由贸易区，进出口免关税;11 年免企业所得税，符合条件可延长至24 年;无流转税和个人所得税。(2)成品油销售方面，对比国内成品油出口配额管制，内部竞争加剧，该项目销售方式相对灵活，亦可运用新加坡成熟定价机制。(3)原料采购方面，无需原油进口配额，文莱直接供应原油40%，靠近马六甲海峡，相比国内炼厂物流成本低。(4)公用工程方面，根据公告，该项目电价、蒸汽价格分别为0.05 美元/度和17.5 美元/吨，国内对应为0.1159 美元/度和29.4 美元/吨。(5)该项目苯及PX 均可自用，公司形成“炼油-PX-PTA-聚酯”和“炼油-苯-己内酰胺-锦纶”双产业链布局，一体化优势及竞争力进一步加强。(6)投资及运行方面，该项目流程相对简单，易于操作，总投资34.5 亿美元，回收期短。同时，公司计划投资建设文莱二期1400 万吨/年炼化项目，新增150 万吨乙烯产能。

　　4. 盈利预测及评级

　　我们预计公司2019-2021 年实现归母净利润分别为30.55 亿元、46.13亿元、55.70 亿元，对应EPS 1.08 元、1.62 元、1.96 元，PE 13.0X、8.6X、7.1X。考虑公司“炼油-PX-PTA-聚酯”和“炼油-苯-己内酰胺-锦纶”双产业链布局，文莱项目投产后，一体化优势及竞争力进一步加强，给予第一步目标市值500 亿元，对应目标价17.59 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求下滑、产品价格大幅波动、新建项目盈利低于预期、解禁。

　　梦网集团(002123)：与中国移动咪咕战略合作 开启5G时代营销新篇章

　　类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文/曹佩 日期：2020-01-06

　　梦网荣信科技集团股份有限公司下属子公司深圳市梦网科技发展有限公司近日与中国移动通信有限公司全资子公司咪咕音乐有限公司签署了《广告彩铃行业媒体方合作协议》、《广告媒介位广告销售代理合同》。

　　与中国移动战略合作，共创5G 新时代。作为中国移动政企业务的重要合作伙伴，梦网与中国移动在原有短彩信业务持续稳定的合作基础之上，于 2018 年底创新推出了富媒体消息业务合作，今后梦网将与中国移动一起，进一步深化合作关系、拓展合作内容，包括共同推动富媒体消息、RCS(融合通信)、高清视频彩铃等 5G 特色应用等，本次合作是双方深度合作下的又一款5G 重磅产品。

　　双方在视频彩铃领域协同性良好。截至 2019 年 9 月，中国移动视频彩铃用户已经超过 4500 万户。根据草根调研，梦网目前拥有企业用户20 万家。梦网将承接中国移动咪咕音乐多个产品体系，依托公司丰富的 B 端头部企业客户资源，以梦网视频云的实时轻视频技术为核心，提升视频彩铃在“5G+高清视频+通话”的影响力。

　　5G 时代，万物通信富媒体化将带来空前机遇。公司先后与阿里、腾讯、华为以及Twilio 与公司形成合作，富信在5G 时代的战略价值已被业界充分认可。尤其近期营销方式向视频直播等富媒体升级，公司将成为极为稀缺的“掘金铲”，此次与中移动合作高清视频彩铃更是凸显5G 时代富媒体营销工具的战略价值。公司坐拥20 多万企业用户资源，是无论运营商还是科技巨头的竞相合作的最大“护城河”，作为国内市占率最高的第三方企业短信服务提供商，公司将最大程度受益万物通信从文字向富媒体化升级的空前机遇。

　　投资建议：公司与移动在富信、RCS、高清视频彩铃等领域相继推出重磅产品，继续看好公司在5G 时代的发展前景。预计公司2019-2020 年EPS 分别为0.50元、0.92 元，维持买入-A 评级，6 个月目标价27 元。

　　风险提示：富信推广不及预期;行业竞争加剧。

　　岭南股份(002717)：重视文旅传媒资产的价值重估

　　类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：孙伟风 日期：2020-01-05

　　公司逐步形成生态、文旅双引擎格局：公司主营业务为生态业务，近年陆续通过并购参股形式布局文旅传媒业务，初步形成了生态、文旅双引擎驱动业务扩张的格局(1H19 文旅收入、毛利占比分别为5.0%、11.6%)。

　　文旅传媒资产价值有望重估：公司文旅传媒业务包括两个方向：1)“文化+”业务，以子公司恒润文化集团和德玛吉国际展览为核心资产;2)旅游投资开发业务，与传统生态业务形成紧密协同。文旅传媒板块主要子公司业绩扎实，业绩承诺期内均超额完成业绩承诺。19 年12 月12 日，证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市时点若干规定》(证监会[2019]27 号，以下简称《若干规定》)，明确上市公司子公司境内分拆上市的条件、流程和监管，恒润文化集团、德玛吉国际展览符合《若干规定》要求，满足境内分拆上市条件。且均满足主板、中小板、创业板及科创板对申报上市的公司要求。同时参股公司微传播亦满足科创板独立上市要求。优质文旅传媒资产独立上市预期有望带来价值重估。

　　PPP 最坏时点已过，传统业务风险得到释放：公司 19 年前三季度收入 YoY -7.7%，增速同比-131.4pcts，经过过往高增长后19 年收入增速出现明显下滑。主要源于传统主业生态业务阶段性承压。除部分源于募投项目延期外，我们认为核心源于金融去杠杆、部分PPP 项目融资落地难度较大，公司出于风险控制原因主动收缩业务扩张节奏。行业角度，19年PPP 管理库规模保持稳中缓升的态势，识别库收缩节奏在边际放缓，判断“清库”逐步进入尾声，此外专项债、险资有望进入PPP 领域，我们判断PPP 模式最坏的时点已经过去。公司传统大生态业务实力强，后续成长性仍值得期待。

　　重视文旅传媒资产价值重估预期，上调至“买入”评级。我们维持前期盈利预测，预计公司19-21 年归母净利分别为4.7/5.1/5.9 亿元，当前股价对应19、20 年PE 分别为17x、16x。公司传统业务为生态业务，但文旅传媒业务收入、利润贡献已不容忽视，且该业务核心子公司存在分拆上市预期，有望带动价值重估。综合参考生态业务可比公司及传媒行业估值情况，给予公司20 年20x 目标PE，对应目标价6.60 元，上调至“买入”评级。

　　风险提示：PPP 政策、利率上行风险，并购协同、项目回款低于预期。

　　晨光文具(603899)：7小时暗访静安大悦城店 九木经营情况究竟如何?

　　类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：陈天蛟 日期：2020-01-05

　　暗访对象及门 店的选择。1)以静安大悦城店为调研对象，大悦城一贯积极拥抱潮流创意商业玩法，适合培育新的零售业态。同时该商场内同时有九木杂物社、酷乐潮玩、POPMART、MUJI、名创，便于我们控制变量进行不同品牌间的比较。2)同时我们对泡泡玛特、酷乐潮玩进行草根调研，以便比较分析。

　　九木杂物社(上海静安大悦城店)7 小时暗访。门店面积400 平，直营店，6 楼电梯口。根据我们统计，从13：00-20:00 的7 小时内进店人数合计338 人，买单人数113 人，按照买单人数/进店人数口径计算的转化率为33.6%，实际成交单数为66 单。客单值约为98 元/单。

　　从产品品类来看，盲盒销售额占比最高，约28%;以7 个小时的数据为样本，我们估计该门店单月销售额约50 万元，则坪效约1.5 万/㎡/年。

　　泡泡玛特(上海静安大悦城店)7 小时暗访。门店面积约80 平，电梯口，绝佳地理位置，人流量大。从13：00-20:00 的7 个小时内进店人数合计430 人，买单人数152 人，按照买单人数/进店人数口径计算的转化率为35.5%，实际成交单数为69 单。客单值约140 元，其中90%的销售额为盲盒。根据我们测算，月销售额约69 万元，坪效约10万/㎡/年。

　　酷乐潮玩(上海静安大悦城店)7 小时暗访。6 楼电梯口，门店面积约150 平米，从13：00-20:00 的7 个小时内进店人数合计399人，买单人数116 人，按照买单人数/进店人数口径计算的转化率为29%，实际成交单数为66 单。客单值约73 元，其中盲盒销售额839，销售占比37%。根据我们测算，月销售额约37 万元，坪效约3 万/㎡/年。

　　九木、酷乐潮玩、泡泡玛特草根数据比较。从进店人数及转化率来看，泡泡玛特客流量最大，且转化率最高;从客单值来看，泡泡玛特客单值明显高于其他2 家;从销售额及坪效来看，泡泡玛特月销售额和坪效都最高

　　此次草根调研对九木杂物社运营的启示。1)门店选址至关重要;2)门店面积不宜过大;3)场景化产品展示提高客单值;4)改善消费体验提高转化率。5)注重“盲盒”爆品的运营。

　　投资建议：看好晨光文具发展，传统业务构筑高护城河，新业务有望成文新的业绩发力点，我们预计公司2019-2020 年公司EPS 分别为1.19、1.42 元，当前股价对应19-20PE 分别为35 和28 倍，维持“买入”评级。

　　投资风险：传统主业增速不达预期，新业务拓展不及预期。

　　长春高新(000661)：19年业绩预告超预期 金赛实现飞速增长

　　类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：林小伟/经煜甚 日期：2020-01-04

　　事件：

　　公司公告2019 年业绩预告：公司自2019 年1 月-10 月按70%比例合并金赛药业财务报表，自2019 年11 月起按持股比例99.5%合并金赛药业的财务报表。合并报表后预计实现归母净利润16.10-18.12 亿元亿元(中枢17.11 亿元)。假设按99.5%模拟合并金赛药业2018-2019 全年报表，同比口径下2019 年公司净利润同比增长约63%，业绩超市场预期。

　　点评：

　　金赛业绩持续超预期，呈现强劲增长动力。金赛药业 2019 年 1-10 月未经审计的净利润约为 16.15 亿元。结合公司三季报金赛药业收入36.3 亿元，净利润15 亿元，我们由此预计金赛19 全年收入约47 亿元(+47%)，净利润19.22 亿元(+70%)。金赛高速增长得益于(1)2019 年公司完成重大资产重组，理顺治理结构，生长激素产品渗透率继续攀升，加大儿科的新患开发力度，医院渠道不断下沉，同时在生长激素非儿科适应症以及促卵泡素的市场推广上取得突破性进展;(2)随着生长激素销售规模的扩大、用药时间延长，金赛人均单产和净利率提升，呈现显著规模效应。

　　百克实现微幅增长，房地产贡献约1.5 亿净利润。2019 年百克水痘疫苗经历上半年批签发受限和下半年恢复批签发后，全年批签发量同比增长3%，预计百克全年业绩实现微幅增长。房地产2019 年得益于高端住宅项目结算，预计实现利润约1.5 亿元，略超预期。华康药业预计继续维持平稳增长。

　　加大创新研发投入，未来研发管线可期。生长激素在辅助生殖、儿童内分泌管理、成人抗衰老等新适应症上仍极具开发空间;鼻喷流感疫苗有望于20H1 获批，20-21 年流感季将显著贡献收入;带状疱疹疫苗即将开展3 期临床;瑞宙肺炎疫苗有望20 年申报临床;新型百白破、RSV、麻腮风疫苗等多个产品在研;冰岛公司单抗平台、利多卡因项目有序推进，公司将打造单抗+化药两个创新研发平台，创新管线将在未来1~2 年内极大丰富。

　　盈利预测与估值：19 年业绩超预期，考虑到定增摊薄及19 年并表因素，调整19 年EPS 至8.42 元，上调20-21 年EPS 至14.38/18.73 元(原12.79/16.48 元)，20 年PE 为33X，估值性价比高，维持“买入”评级。

　　风险提示：生长激素价格下降;新产品研发及推广不达预期。