青岛海尔智家(600690) 股票千股千评海尔智能股票行情诊断

2019-11-30 |

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　海尔智家 8月 29日晚间公布 2019年半年报。上半年实现收入 989.8亿元,同比+9.4%,实现归母净利润 51.5亿元,同比+7.6%,上半年 EPS 合 0.81元。其中 19Q2单季度收入 50.4亿元,同比+8.7%,归母净利润同比+6.3%。

　　(由于 18Q3起 FPA 同一控制下合并报表,收入利润同比增速均采用追溯回调口径)单季收入/利润增速均较 19Q1有小幅放缓。

　　考虑 19年起公司并表Candy,由于 Candy并购初期存在较多的并购费用,尚有小幅亏损(估计超过 1亿元), 若去除 Candy 并表因素, 19H1公司收入同比增速约为 5%,利润增速约为 10%。整体看,业绩表现符合市场预期。

　　分内外销看:

　　GEA 和海外主业均保持同比两位数增长。公司 19H1海外市场收入 467亿元,同比+24%,整体收入占比进一步提升至 47%,大致剔除 Candy 增量,海外业务同比+13%,除并购业务外,原主业海外收入估计亦同比增长 10%以上。

　　19H1内销同比小幅下滑。公司 19H1内销收入 522亿元,同比-1%,其中 Q2弱于 Q1。结合 1169( 海尔自有渠道) 披露的渠道服务收入来看, 18H2以来内销整体增长有一定压力。( 1169渠道收入受到集团黑电业务和自有渠道占整体销量比例影响,增速低于实际内销表现)。

　　分品类看(原主业):

　　冰洗个位数增长,空调压力较大。大致推算来看, 19H1冰洗主业仍保持中个位数收入增速,较前期有一定放缓,主要系原材料降价红利下,产品均价提升幅度收窄。空调 19H1需求和格局承压,同时经销商提货信心也受到一定压制, 预计两位数同比下滑。厨卫主业上半年为同比个位数增长。地产弱周期和政策红利退出,热水器业务自 19H1以来增速降档,但燃热渗透率空间仍在,保持稳定增长;厨电行业需求压力较大,但预计 19H1仍为正增长。

　　分季度看:

　　19Q2单季收入增速较 19Q1小幅放缓,冰洗热水器增长表现基本平稳,单季主要受到空调内销增速进一步放缓所拖累。

　　盈利预测、估值与评级公司半年报业绩符合预期,上半年在经济周期与地产压力下,空调拖累内销略有下滑,卡萨帝增速也有所放缓;受益人民币兑美元汇率贬值与Candy 并表,海外业务贡献高增长。展望下半年,虽然经济周期仍处底部,零售端尚未回暖,但考虑低基数以及冰洗稳定的行业属性,内销增速预期已明确见底,出口则继续受益汇率因素。不考虑物流业务出表在 19年三季度的一次性利润贡献,预计下半年仍有望实现两位数的利润增长,长期看点仍是领先的渠道协同体系以及高端化布局。

　　因物流业务出表在 19年三季度的一次性收益( 见 19年半年报第 169页) ,我们上调公司 2019年 EPS 预测至 1.47元(原预测 1.30元),维持预测 20~21年 EPS 为 1.43/1.58元, 对应 2019~21年 PE 为 11/11/10倍,公司当前估值处于周期底部,考虑到利率下行预期, 作为稳健消费股,估值具备明确修复空间,我们维持“买入”评级。

　　风险提示:

　　需求超预期下滑;汇率波动过大;竞争加剧。

公司简介

海尔智家股份有限公司创立于1984年,是全球大型家电第一品牌(数据来源:欧睿国际Euromonitor),目前已从传统家电产品制造企业转型为开放的创业平台。在互联网时代,海尔致力于转型为真正的互联网企业,打造以社群经济为中心,以用户价值交互为基础、以诚信为核心竞争力的后电商时代共创共赢生态圈,成为物联网时代的引领者。

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