黑马股推荐：今日短线股票分析推荐（2.14）

　   东方雨虹(002271)：持续高增长 估值有望提升

　　类别：公司机构：西南证券股份有限公司研究员：沈猛日期：2020-02-13

　　事件：公司发布2019年业绩快报，全年营收181.4亿元，较上年同期增长29.1%，实现归属于上市公司股东的净利润20.9 亿元，同比增长38.3%。

　　高基数下的高增长，利润水平大幅提高。公司2019 年全年营收增量40.9 亿元，增速29.1%，主要增量来自工程建材集团。2019 年净利润增速远超营收增速，净利率11.5%，同比提升0.7 个百分点。其中毛利率提升约1.3 个百分点，原因主要是1)公司2019 年冬储沥青成本较低，原材料成本降低;2)产品价格小幅提升;3)公司技改+规模优势，单位产品生产成本有所降低。此外公司实行部门扁平化管理，叠加合伙人机制的更高效激励，管理费用率有所降低，共同带动公司以高质量增长。

　　防水主业竞争格局持续优化，公司增长持续性强。公司防水主业目前市占率约10%，遥遥领先。公司凭借产品质量领先、服务优质，产品具备强性价比;凭借17 个生产物流研发基地，遍布全国，产能持续加码支撑销售端快速扩张;凭借合伙人机制，打通原直销和渠道的地域壁垒，发力拓展渠道的优质创收作用，防水主业能够持续增长，市占率持续提升。北新整合众多中小防水企业也使得防水行业格局持续优化。此外，公司纵向拓展无纺布业务，延伸防水产业链，增强成本优势，持续加深护城河，横向培育保温、涂料、修缮等高协同性业务，进行品类扩张打开更大发展空间。综上，公司高增长的持续性强。

　　公司现金流有改善预期，发展质量提高。市场地位的增强、加强应收账款管控以及防水市场竞争格局的优化，公司应收账款回款有向好的趋势，带动经营性现金流向好。同时，公司全国生产基地布局基本完善，后续产能扩张主要靠原有基地扩建产能，同等的新增产能扩产成本远远小于新建成本，后续的资本支出将呈现趋势性下滑，总体现金流将持续优化，增长质量有望上个新台阶。

　　盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别1.40、1.83、2.37 元，考虑到公司增长持续性强、现金流有改善预期，给予公司2020 年20 倍PE，目标价36.6 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：房地产新开工大幅下滑风险，销售扩张不及预期风险，应收账款坏账风险。

　　捷昌驱动(603583)：顺应欧美消费升级 捷昌驱动“捷足先登”

　　类别：公司机构：国金证券股份有限公司研究员：王华君/丁健日期：2020-02-13

　　投资逻辑

　　欧美消费升级超高景气，线性驱动为核心动力系统。(1)我们在深度报告《欧美消费升级风起，中国制造“隐形冠军”受益》率先提出欧美消费升级概念：过去十年，全球“电动化+物联网”深刻改变欧美人的休闲娱乐及办公方式，升降桌、电踏车、电动医疗床、电动沙发等新兴产业加速成长，正在各个领域对传统产业进行变革替代，我们将这一趋势谓之“欧美消费升级”。(2)线性驱动系统是大多数欧美消费升级场景的核心动力系统，由控制器+传感器+电机+推杆组成，成本占比超过30%。(3)行业属于利基市场，涉及机械、电气、材料、算法、设计等多学科集成化与定制化特点，适合有工程师红利的中国企业。

　　多品类拓展支撑行业快速扩容，依靠先发优势建立专利和客户壁垒。全球线性驱动行业发展不到30 年，市场规模超过200 亿元，复合增速超过20%，培育了海外如力纳克、美卡诺等收入超过50 亿元人民币企业，国内如捷昌驱动和凯迪股份收入规模超过10 亿元企业。捷昌驱动相对于海外对手优势在于具备工程师红利和性价比，表现在快速灵活的订单响应速度;相对国内竞争对手而言，公司通过先发优势建立了技术专利和客户壁垒，在研发、生产、市场营销方面搭建了全球化网络，在升降办公桌领域打造了具有全球影响力的供应商品牌。

　　低渗透率保障高增长持续性，未来5 年有望成长为50 亿收入量级公司。

　　目前支撑公司业绩增长核心动力来自海外市场和升降桌驱动系统业务，占比均接近80%。受到中 美贸易战25%关税影响，公司2019Q3 以来盈利能力下滑，叠加2018 年四季度抢出口导致业绩高基数，预计2019Q4 业绩负增长，但是判断随着2020 年上半年马来西亚工厂的投产，盈利能力将修复至贸易战前水平。

　　未来3 年，公司升降桌系统将同时享受北美行业渗透红利、客户份额提升和欧洲市场从0 到1 拓展，业绩具备持续高增长基础。未来5 年，公司升降桌单品有望做到30-40 亿元体量，高壁垒的医疗康护系统业务具备较高成长潜力。

　　投资建议与估值

　　预计19-21 年公司净利润3.0/4.0/5.3 亿元，同比增长17%/34%/33%，EPS 分别为1.68、2.25 和2.99 元，PE 分别为34、26 和18 倍。给予公司2020 年30 倍PE，对应120 亿合理市值，6-12 月目标价67.75 元，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　贸易战继续恶化;马来西亚投产不及预期;疫情影响超预期致出口受影响。

　　通威股份(600438)：发布硅料电池片长期规划 彰显强势龙头地位

　　类别：公司机构：太平洋证券股份有限公司研究员：张文臣/刘晶敏/周涛日期：2020-02-13

　　事件：公司发布公告拟在成都市金堂县投资建设年产30GW高效太阳能电池及配套项目，总投资预计为200 亿元，一期7.5GW 项目将于2020 年3 月前启动，在2021 年内建成投产。同时，公司发布2020-2023年的产能扩张计划，到2023 年公司将形成约22-29 万吨多晶硅产能、80-100GW 光伏电池片产能。

　　高品质硅料占比提升，成本控制进一步加强。一直以来，公司持续投入高品质产品的研发和试验，目前产能中单晶用料占比已超过85%，N 型料也将根据市场需求适时推出。技术方面，规划单晶料占比维持85%以上，N 型料占比40%-80%，且可生产电子级高纯晶硅。成本方面，生产成本控制在3-4 万元/吨，现金成本控制在2-3 万元/吨。

　　电池片兼容各类规格，非硅成本持续下降。到2019 年底，公司电池片产已经达到20GW 及以上，根据公司规划，2020-2023 年公司电池片产能将扩至30-40、40-60、60-80、80-100GW，同时，公司将在Perc+、Topcon、HJT 等新型产品技术领域重点布局，其中HJT 中试线规模已达400MW，产品尺寸规格兼容210 及以下所有系列(包括166、163、158、156 等)，非硅成本方面，Perc 产品非硅成本降到0.18 元/w 以下，新型技术产品非硅成本持续下降。

　　扩产达成后，龙头地位凸显。根据相关机构的测算，预期2023 年，全球的年新增装机需求预期在170~200GW，公司扩产之后将满足全球近半的需求，成为绝对的龙头。

　　投资建议：公司光伏板块持续发力，产能扩张稳步前进，产品倍受市场青睐，盈利能力不断增强。预计公司2019-2021 年净利润分别为30.19、41.30 和52.17 亿元，对应EPS0.78、1.06 和1.34 元/股，对应PE19、14 和11 倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：产能扩张不及预期，产品销售不及预期。

　　克来机电(603960)：受益汽车电动化 自动化装备及零部件双轮驱动

　　类别：公司机构：太平洋证券股份有限公司研究员：刘国清日期：2020-02-13

　　事件：公司近日发布2019业绩预告，预计2019年实现归母净利润9772万元-1.04 亿元，同比增长50%-60%;扣非归母净利润分别为9189 万元-9802 万元，同比增长50%-60%。

　　电动化趋势叠加新车型推出，自动化装备下游高景气。2019 年全球新能源汽车销售份额从2.1%提高到2.5%，呈现加速态势。电动汽车由于(1)三电系统成本占比高;(2)车身控制、车载系统等也将迎来电子化，单车对于汽车电子的需求大幅提升，各集成商纷纷上马新能源汽车电子项目，公司新签订单快速增长。同时，中国等汽车消费大国自19 下半年汽车销量有所回暖，整车厂储备新车型，内饰需求增加。

　　定增扩充产能，上海众源值得期待。19 年7 月起国六已在部分地区提前实施，20 年将迎来全面升级，上海众源的燃油分配器系直接受益产品，迎来量价齐增。同时上海众源仍在积极研发新能源车用二氧化碳空调管，若客户验证结果顺利，将继续景气成长，值得期待。公司近期公告定增募集资金继续扩充上海众源产能，投产后预计新增高压燃油分配器120 万套/年，二氧化碳空调管5 万套/年。

　　新型肺炎对自动化业务影响小，对汽车零部件短期影响。公司自动化业务在手订单充裕有缓冲作用，新型肺炎对此影响较小。2 月新车销量不景气可能影响零部件业务，但系短期影响，不改全年国六升级、汽车销量复苏大趋势。

　　盈利预测与投资建议。预计2019 年-2021 年公司净利润分别为9996万元、1.59 亿元、2.08 亿元，同比增速分别为53.44%、58.94%、31.11%，维持买入-A 评级。

　　风险提示。疫情影响汽车销量，新产品验证不顺。

　　三安光电(600703)：传统业务底部已现 化合物半导体业务迎来机遇

　　类别：公司机构：安信证券股份有限公司研究员：马良日期：2020-02-12

　　LED 芯片业务底部已现，Mini LED 业务助力景气度回暖。近期LED芯片仍旧面临一定的压力，主要原因是照明行业的低景气程度，虽然在2020 年照明行业仍未看到特别明确的拐点，但是考虑到目前芯片的供应增量已经停止，且目前价格已经低于部分小厂的现金成本，因此价格战的持续有望稍歇。随着近几年的高速发展，小间距LED 市场规模持续增加，随着苹果和TCL 等客户布局Mini LED 背光的高端显示产品，我们认为2020 年Mini LED 进入实质性的批量推广阶段，根据公告，公司目前已经具有Mini LED 芯片的批量生产能力，我们认为Mini LED 的普及将有机会助力公司主业回暖。

　　化合物半导体业务发展迅速，国产化替代先驱者。公司在2019 年发布了定增预案，拟非公开发行募资总额不超过70 亿元，先导高芯拟认购50 亿元，格力电器拟认购20 亿元，募集资金用于 “半导体研发与产业化项目(一期)”，项目总投资为138 亿元。化合物半导体可用于通讯、军工、新能源等领域，具有重要的战略意义，公司在国内化合物半导体领域中技术水平领先，我们认为在5G 的推广过程中，化合物半导体业务将成为公司的新增长点。

　　投资建议：我们预计公司2020 年-2021 年的归母净利为18.54 亿元、23.66 亿元，成长性突出;买入-A 投资评级。

　　风险提示：整合失败风险、5G不及预期风险、贸易摩擦风险。

　　健康元(600380)：回购彰显发展信心 有望助力长期发展

　　类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：林小伟/吴佳青日期：2020-02-12

　　事件 ：

　　2 月 11 日，公司发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告，拟以不低于人民币 1.5 亿元且不超过 3 亿元的自有资金以不超过 15元/股的价格回购公司股份。该回购价格上限不高于董事会通过回购决议前30 个交易日公司股票交易均价的 150%;回购的股份将用于员工持股计划和股权激励，其中回购股份数量的 40%用于员工持股计划，60%用于股权激励计划。

　　点评 ：

　　回购计划彰显信心，公司长期增长可期

　　公司本次回购计划价格上限较 2 月 11 日收盘价高 35%，回购股份数量将用于员工持股和股权激励计划，我们认为本次回购彰显管理层对公司经营状况的信心，目前公司吸入制剂管线布局梯队有序，重磅品种有望陆续获批上市，回购计划有望助力公司长期发展。此前，公司于 19 年底发布长期事业合伙人持股计划以激励员工，本次回购丰富并完善了公司的激励机制，有望充分调动管理层和员工的积极性，为公司中长期发展奠定基础。

　　吸入制剂布局全面，有望迎来收获期

　　目前呼吸领域已成为公司重点布局的研发领域，公司在吸入制剂领域布局完善且进度均靠前，复方异丙托溴铵吸入溶液和左旋沙丁醇胺分别于19 年 4 月和 9 月获批上市，有望成为 5~10 亿元峰值的潜力品种，佐证了公司在吸入制剂方面的研发实力。在研品种布地奈德混悬液、沙美特罗氟替卡松吸入粉雾剂、布地奈德福莫特罗等重磅吸入剂梯队有序。其中布地奈德混悬液有望于 2020 年上半年上市，假设上市后稳态占据 20%市场份额，则有望成为近 20 亿元的重磅品种。

　　盈利预测与估值评级 。公司是国内吸入制剂领域领先企业，业绩增长稳健，维持 19-21 年 EPS 预测分别为 0.43/0.49/0.61 元，同比增长17.9%/15.7%/23.8%。公司吸入制剂布局全面，重磅品种有望迎来收获期，维持“买入”评级。

　　风险提示 ： 药品带量采购风险，审批政策风险。