黑马股推荐：今日短线股票分析推荐（2.18）

　　汇顶科技(603160)：坚守创新基因和客户导向 眺望平台型IC设计的远方

　　类别：公司机构：安信证券股份有限公司研究员：马良日期：2020-02-17

　　立足生物识别、人机交互与物联网三大产品线，打造综合IC 设计平台

　　公司是一家基于芯片设计和软件开发的整体应用解决方案提供商，目前产品以生物识别(屏下光学指纹芯片和传统电容芯片)和人机交互(触控芯片)为主，已成长为全球主流屏下光学指纹芯片供应商，并持续推动产品技术升级和规模量产。面向未来，公司战略目标是成为一家综合型的IC 设计商，围绕“物理感知、信息处理、无线传输、安全”四大领域打造IoT 综合平台，从传感器到MCU、连接、安全，塑造更多产品和技术组合。

　　持续大力研发，保持创新基因，业绩增长节节高

　　自成立以来，公司出现三次业绩高峰，均受益于领先的产品技术和率先量产的出货能力。2012 年智能手机市场快速发展，公司电容屏触控芯片销量迅速提升;2016年公司活体指纹识别技术突破，得到众多客户认可并量产出货;2019 年公司屏下光学指纹技术行业领先并率先规模量产。目前公司发力物联网，打造Sensor+MCU+Security+Connectivity 芯片设计综合平台，有望实现技术和业务的再一次跃升。由于技术外部性，先发优势是IC 设计厂商重要竞争力之一。我们认为，从发展历史、研发投入力度及投入方向看，公司兼具“创新基因”和前瞻性布局能力。CEO 张帆表示，公司对未来IoT 产品的规划是愿意用10 年的努力建设一个有综合竞争力的平台，耐心持续投入。

　　屏下指纹需求旺盛，光学技术持续突破和升级

　　目前屏下指纹识别在安卓旗舰机和高端机已成标配，中低端市场也在加速渗透。IHS Markit 预计2019 年屏幕指纹出货量预计增长6 倍达到近1.8 亿片。据IDC 数据，2019 上半年中国智能手机屏下指纹渗透率为24%，未来增长空间巨大，同时由于量产能力提升和价格进一步下探，目前已在千元低端机中开启应用，因而渗透进展有望进入加速度。在供给端，光学指纹方案相对成熟，生产成本低且量产能力大，目前占屏下指纹市场80%以上份额，被超声波和TFT 光学大面积方案替代的可能性小。同时光学指纹技术还在针对LCD 手机屏和5G 超薄手机进行方案升级，因而具有技术先发优势的厂商仍具有率先量产收获新产品市场红利的空间。

　　ToF 市场加速渗透，CIS 领域大有可为

　　ToF(Time of Flight，飞时测距)是与结构光并行的3D 摄像技术之一，目前应用场景为手机前置摄像头人脸识别，未来有望在后置摄像头、AR 和VR 等领域获得更广泛应用，涉及工业、智能驾驶、物流、安防监控、机器人、医疗生物、互动娱乐等各行各业。ToF 产业链主要包括发射端(3 颗红外激光二极管)、接收端(1 颗红外图像传感器+红外滤光片+镜头)和算法芯片。从价值占比看，CIS 成本占比最高，超过50%(根据ittbak)。CIS 市场空间巨大且竞争格局高度集中。根据YoleDevelopment，2017 年全球CIS 芯片产值139 亿美金，同比增长20%，2018~2023年5 年CAGR 仍将保持在9%左右，预计2023 年达到214 亿美元。目前CIS 行业格局集中，日本索尼、韩国三星和中国豪威(韦尔收购)三家厂商占据行业第一梯队位置，根据 Yole 数据2017 年市占率合计达73%。公司继屏下触控芯片、指纹识别芯片之后，凭借深厚的技术积累进军更广阔的CIS 市场，大有可为。

　　投资建议：我们预计公司2019 年~2021 年的收入分别为65.26 亿元(+75.36%)、88.69 亿元(+35.91%)、106.47 亿元(+20.04%)，归属上市公司股东的净利润分别为23.23 亿元(+212.84%)、28.76 亿元(+23.80%)、33.29 亿元(+15.78%)，对应EPS 分别为5.10 元、6.31 元、7.31 元，对应PE 分别为62 倍、50 倍、43倍。首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。

　　风险提示：传统电容指纹芯片库存积累和产品存货减值风险;屏下光学指纹芯片市场竞争激烈毛利率大幅下滑;5G 智能手机需求乏力;新产品研发进度、客户导入和量产进度不及预期。

　　太极股份(002368)：第三次升级转型渐入佳境 信创放量正当时

　　类别：公司机构：东吴证券股份有限公司研究员：郝彪/王紫敬日期：2020-02-17

　　投资要点

　　第三次业务升级转型成效显著，传统集成商日益脱胎换骨：太极股份是国家关键领域和众多重要行业重大信息系统总体建设单位。在新技术发展背景下，公司以“数据驱动、云领未来、网安天下”为核心战略指引，开启第三次业务转型。2016 年以来，公司综合毛利率从19.6%大幅提升4.3pct 到23.9%;研发支出增速(保持20%以上)远超收入增速的同时利润仍然增长;剔除掉系统集成业务的影响，2018 年公司研发支出占比已经达到14%，接近软件产品类公司的研发投入比例;2019 年半年报，公司传统系统集成业务占收入比例已经从2016 年的73.59%下降到不足50%。与此同时公司布局的云服务、网安与信创、智慧服务等业务发展渐入佳境，多项财务指标表明公司正日益摆脱传统集成商的角色。

　　系统布局信创软件产业链，价值尚待认识：太极是中国电科旗下信创产业总体单位，除了集成业务，从基础层到应用层体系化布局了数据库(人大金仓)、中间件(金蝶)、OA(慧点科技)，加上子集团控股的普华软件(操作系统)，实现了对三大基础软件的完整布局。人大金仓和金蝶天燕在各自领域均具备领先的技术和产品，市场占有率分别有望达到30%、15%。慧点科技在央企市场覆盖率达到50%以上，拥有的中国百强企业客户接近百家。参考各自的对标上市公司，可带来较大重估空间。

　　传统集成业务迎来信创春风，带动业绩放量增长：对于新的IT 生态，各类软硬件产品尚处在磨合阶段，技术的复杂化和专业化推动集成商处于生态打造者的核心地位，很大程度上掌控了上游产品的定价权，盈利能力将远超过成熟IT 生态下的情形，净利率有望达到5%以上，份额也将向大集成商集中。太极作为系统集成央企，具有完备的资质和领先的技术、丰富的政务项目经验和业务资源，在信创集成市场份额有望达到10%以上。未来在行业应用铺开后，我国基础信息技术创新市场可达万亿以上规模，今年党政招标率先放量在即，信创集成放量可期。

　　盈利预测与投资评级：上调2019-2021 年净利润分别为3.68、6.90、10.34 亿元，对应EPS 分别为0.89/1.67/2.50 元，现价对应46/25/17倍PE。公司正摆脱传统集成商角色，采用分部估值更合理。我们预计2020 年集成业务净利润约3.34 亿元，给予100 亿元市值;云服务、网络安全和智慧服务板块(不含慧点科技)净利润合计约2.24 亿元，给予市值112 亿元;人大金仓、金蝶天燕并表净利润约0.87 亿元，给予61 亿市值;慧点科技净利润为0.45 亿元，给予市值30 亿元，合计总市值300 亿元，对应目标价72.80 元。今年信创市场将迎来放量，我们看好太极作为中国电科信创产业总体单位的发展前景，公司价值有待重估，维持“买入”评级。

　　风险提示：基础信息技术创新推进不达预期;在各细分领域市场份额不及预期;信息安全和智慧服务业务发展遇到瓶颈。

　　杰瑞股份(002353)：年报业绩整体符合预期 油服行业景气度维持高位

　　类别：公司机构：太平洋证券股份有限公司研究员：钱建江/刘国清日期：2020-02-17

　　事件：公司发 布2019 年年报，公司实现收入69.32 亿元，同比增长50.81%，归母净利润13.67 亿元，同比增长122.14%。

　　年报业绩位于预告中值附近，整体符合预期：2019 年公司实现收入69.32 亿元，同比增长50.81%，归母净利润13.67 亿元，同比增长122.14%，业绩位于预告中值附近，整体符合预期。公司业绩高增长主要原因是在国家能源安全战略推动下，我国对非常规油气资源包括页岩气及页岩油资源加大勘探开发投资力度，油气设备及服务市场需求旺盛，公司钻完井设备、油田技术服务等产品线订单持续保持高速增长。

　　短期看疫情对公司影响较小，国内油服市场景气度维持高位：本次疫情对油服行业需求影响较小，对公司生产制造以及油服板块的影响也相对可控。从目前公开信息来看，2020 年国内“三桶油”将继续加大上游勘探开发力度，中海油披露2020 年总资本支出预算为850亿-950 亿元，中石油强调全力推动国内油气产量当量迈上2 亿吨历史新水平，大力提升勘探开发力度，中石化也表示将精心组织生产运行，大力推进国内上游稳油增气降本。预计2020 年国内油服市场景气度仍将维持在高位。

　　北美设备市场空间广阔，公司打开北美高端市场值得期待：目前北美市场存量压裂设备约2400 万水马力，且估计有一半的设备使用年限超过10 年，未来北美设备市场将进入更新周期，市场空间广阔。公司已与北美知名油服公司成功签署涡轮压裂整套车组订单，全球单机功率最大的涡轮压裂整套车组实现销售，这一方面得益于公司强大的技术实力，同时也是北美油服公司在页岩油气开发的高速发展以及水平井压裂的难度提升背景下，积极寻找实现降低成本、又能提升开采效率的新技术方案的结果。公司于2019年4 月发布电驱压裂成套装备，具有成本低、效率高、交付周期短等优势，目前正在与北美重点客户做技术和商业交流，未来也有望打入北美市场。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2021 年净利润分别为19.60 亿和25.14 亿，对应PE 分别为20 倍和15 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：国际原油大幅下跌风险，国内油公司资本开支不及预期等。

　　中航机电(002013)：航空机电龙头 内生增长稳健 受益机载系统的专业化整合

　　类别：公司机构：安信证券股份有限公司研究员：冯福章日期：2020-02-17

　　航空机电龙头，内生增长稳健，受益机载系统的专业化整合

　　中航机电是中航工业旗下航空机电系统业务专业化整合和产业化发展平台，是我国军用和民用航空机电系统领域国家队，在我国航空机电产业中具有绝对龙头地位。公司的发展历经三次重大资产重组，实现从“小、散、弱”到“大机电”的转变，最新季报显示，公司目前控股12 家、托管8 家机电系统公司等核心机电系统资产，形成了以军用航空业务为核心，兼顾民用领域协同发展，涵盖机电系统全产业链的发展格局。

　　航空主业突出，内生增长稳健，将核心受益我国军民两大机电产业的快速发展。公司自2010 年重组至今，营收增长21 倍，净利润增长26 倍，规模不断壮大。公司的始终聚焦航空主业，航空产品贡献70%以上毛利润，近年航空主业占比更是逐年提升，盈利能力持续提高，ROE 不断上升。我们认为公司未来几年增长的核心驱动因素主要来自于两个方面：

　　1)我国航空装备处于换装列装的高景气阶段，公司产业地位高企，有望以高于主机厂的业绩增速继续发展。

　　2020 年我国空军要构建以四代装备为骨干、三代装备为主体的装备体系，以四代机、某通用型直升机等为代表的我国新式航空装备需求旺盛，增长交付快速增长。根据目前我国空军军机的装备数量和结构看，我国军机新型号未来十年的换装列装规模达4000 亿，对应机电系统市场规模达700 亿，年复合增速有望维持在20%以上。公司在国内军机机电系统占有绝对龙头地位，是中航工业旗下唯一的机电系统平台，产品已涵盖各机电子系统，基本垄断国内军机市场，将显著受益。

　　综合看，军机机电系统仍将是公司未来两到三年内生增长的核心驱动因素，主要受益的核心逻辑：一方面，未来几年我国军机新型号换装列装处于加速态势，保持较高景气度;另一方面，机电系统综合化、多电化技术趋势决定了新机型中机电系统的单架价值量占比有提升，公司产品毛利率有望稳中有升。再者，公司此前收购专业航空维修公司南京航健70%股权，统筹公司维修能力和资源，未来以航健作为平台打造一站式航空维修服务模式，目前维修和备件在整个收入中的占比15%，有望在“十四五”期间达到30%-40%，未来有望提升至50%。

　　2)以C919 为代表的国产大飞机适航取证顺利推进，未来需求旺盛， 以及机电系统的国产化趋势将是拉动我国民机机电系统快速增长的主要力量。

　　长期看，我国民用飞机机电系统总规模达3000 亿美元;中期看，至2020 年机电系统在国产民用飞机中市场规模达200 亿元;民机机电系统的国产化率也有望进一步提升。公司依托军机航空核心技术优势大力拓展民用航空产品，已实现从国内机型配套向全球民机市场配套发展，民机产品配套从初级向中高级产品发展，从单个产品向系统级产品的发展。

　　航空工业机载系统成立，将打造国际航空机载系统公司 ，公司是重要承接载体，作为唯一的航空机电系统全科目平台，资产整合仍可预期。

　　中航机载系统有限公司2018 年9 月正式成立，整合组建航空工业机载重大意义，有利于更好地承担国家机载重大专项，是顺应了全球航空机载产业机、电一体化发展趋势的需要。相继成立的航空工业机载7 个事业部(液压、燃油与环控系统事业部，控制、导航与制导系统事业部，座舱系统事业部，机载电力系统事业部，防护救生空降空投事业部，数据与传感事业部，悬挂发射事业部)中机电系 统相关的事业部有4 个。

　　公司自2013 年托管18 家机电系统下属企业以来，截至目前已陆续收购了托管公司中的4 家，2018 年中调整托管一次，目前仍托管包括两个优质研究所：金城南京机电液压工程研究中心(原六〇九所)、航空救生研究所(由原国营五一〇厂、五二〇厂和六一〇所于2003年整合而成)等在内的8 家公司。我们认为：不管是军机还是民机在综合化、多电化发展趋势下，现有机电系统“小、散、弱”的局面只能通过整合来建立系统供应商级的能力，中航机电作为唯一平台，在机载系统专业化整合，事业部管理的发展背景下，整合仍有望继续，核心优质资产注入将带动中航机电在系统级供应能力上再上升一级，协同效应有望进一步凸显。

　　投资建议：中航机电作为我国机载机电系统绝对龙头，航空主业突出，内生增长稳健，将核心受益我国军机新机型换装列装加速以及新机型机电系统价值量占比逐渐提升两个主要增长逻辑，同时民机机电系统在以国产大飞机等为代表的民机中市场占有率逐渐提升，国产替代空间巨大。公司是中航工业旗下航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展平台，平台地位稳固、唯一，前期资本运作有序开展，后续托管优质资产有望持续注入，机载系统成立后专业化整合、事业部管理，公司作为重要的承接载体，受益这一进程。我们预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为9.36、11.15、13.27亿，对应EPS 分别为0.26、0.31、0.37 元，对应PE 分别为26、22、18 倍，维持“买入-A”投资评级。

　　风险提示：武器装备列装换装不达预期;民用航空机电产品订单及国产替代不达预期;院所改制及资产注入进度不及预期。

　　东港股份(002117)动态研究：转型信息技术服务商 电子化新业务前景广阔

　　类别：公司机构：国海证券股份有限公司研究员：宝幼琛日期：2020-02-17

　　投资要点：

　　票据印刷龙头，转型信息服务商。东港股份成立于1996 年，传统主业为票据印刷，2010 年投资发展覆合类产品，2013 年开始发展技术服务业务，转型综合信息服务商。从票据印刷到RFID 智能标签再到信息技术，公司紧随客户需求，引领票证行业向前发展。目前公司业务分为印刷、覆合和技术服务三大类，印刷类产品以商业票证印刷为主;覆合类业务包括智能卡和RFID 智能标签;技术服务类业务包括电子票证、彩票销售终端、档案存储与电子化。公司三类业务客户均为银行、保险等金融企业客户，财政、税务等政府类客户，以及大型企业类客户。2019 前三季度公司实现营收11.66 亿元，同比增长0.08%，实现归母净利润2.06 亿元，同比增长5.2%。

　　智能卡已成支柱型产品，技术服务业务发展良好。2019H1 公司印刷、覆合、技术服务业务收入分别为6.24 亿元、1.34 亿元、0.80 亿元，同比增速分别为0.56%、21.85%、-13.91%。各类业务进展如下：1)印刷业务：公司印刷类业务近年需求承压，公司主动调整产品结构，集中开发盈利能力稳定的业务，印刷业务收入维持稳定;2)覆合类业务：智能卡产品高速增长，2019H1 收入同比增长32%，产能利用率和产品毛利率均有所提升，已成为公司支柱型产品;3)技术服务类业务：2019H1 电子票证业务营收同比增速22%，档案存储业务营收同比增速12%，新渠道彩票业务销售业务受招标和结算周期变化影响收入有所下滑，但运营趋势良好。

　　档案管理业务发展潜力巨大。财政、税务、银行等机构切实存在档案储存和方便查阅需求，公司档案管理业务是在传统印刷业务基础上，根据客户实际需求发展而来，有着广阔的发展前景。2019 年4 月，公司公告将子公司东港瑞云整体变更为股份公司，上市公司直接持股10%，全资子公司东港嘉华持股90%。东港瑞云负责公司档案存储及电子化业务，面向广阔的档案电子化市场，市场潜力巨大，近三年营收和净利润复合增速分别为54.89%和250.04%。东港瑞云在18个主要城市建设有24 个档案存储基地，客户覆盖银行、保险、政府机构等大型客户。面向中小企业客户，东港瑞云开发了档案云存储业务，已经北京市经济技术开发区进行试点推广。

　　关注电子票证和电子彩票业务发展。公司深耕财税金融客户，在传统业务基础上推广新业务。公司建设了全国统一电子发票服务平台，还通过多种方式研发非税电子票据、票E 送、区块链电子票证等产 品，使电子票证类业务的应用场景更加广阔，也更加符合市场发展的需求。公司所在的票证行业是区块链主要落地应用方向之一，区块链用于解决机构之间数据共享信任问题，我们认为公司平台化的区块链票证是更为先进的区块链解决方案。在电子彩票上，公司扩展了彩票营销系统服务业务，为山东、辽宁等省市的彩票营销活动提供技术支持，自助彩票机布放场景有望突破。我们认为，电子化是票据未来发展方向，信息技术服务业务将是公司未来公司主要发力点，将使得公司由制造商向服务商转型，建议关注公司新业务发展情况。

　　盈利预测和投资评级：给予“买入”评级。我们认为，公司由传统制造厂商向信息技术服务商转型，传统印刷业务稳健增长，新业务发展前景广阔。我们预计， 公司2019-2021 年EPS 分别为0.51/0.59/0.69 元，对应当前股价PE 分别为23/20/17，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：1)新业务进展不及预期的风险;2)公司业绩不及预取的风险;3)系统性风险。

　　长安汽车(000625)：春节因素影响 1月销量微跌优于行业

　　类别：公司机构：财通证券股份有限公司研究员：彭勇/吴鹏日期：2020-02-17

　　事件：公司公布1 月产销快报：1 月实现总销量13.4 万辆，同比下滑4.6%。其中长安福特实现销量1.5 万辆，同比增长4.2%;长安马自达实现销量0.9 万辆，同比下滑27.8%。

　　受春节因素影响，公司1 月销量同比下滑4.6%优于行业

　　受春节因素影响，2020 年1 月有效工作日仅为17 天，较去年减少5天，因此1月行业总销量同比下滑18.0%，公司1月销量同比下滑4.6%，增速好于行业。细分来看，长安马自达1 月销量同比下滑27.8%，弱于行业;长按福特表现较为平稳，1 月销量同比增长4.2%，环比下滑14.2%，若从按日销量来看，1 月长安福特日均销量903 辆，高于2019年12 月日均销量814 辆。1 月20 日以后新冠肺炎疫情开始爆发，因此此次疫情对车市的影响尚未在1 月完全体现，预计2 月、3 月行业景气度将因疫情影响有所承压，公司自主与合资销量届时也将有所压力。

　　长安福特强周期+自主品牌向上，疫情过后公司销量有望显著回升

　　此次疫情对车市影响较大，据中汽协数据显示，截至2 月12 日，目前183 个整车生产基地，已有59 个生产基地复工，占比32.2%。我们预计，随着疫情逐渐缓解，行业销量数据有望企稳回升。公司自主品牌近年来走上第三次创业，品牌向上带动销量强势，同时合资品牌长安福特仍处强产品周期，因此公司销量有望在疫情后迎来强于行业的显著回升。

　　福特强周期+林肯国产化是最强逻辑，公司业绩弹性十足

　　长安福特开启强产品周期：2018 年福克斯换代车型、福睿斯改款已上市;2019 年有锐界中期改款、锐际、林肯冒险家上市;2020Q1 福特大型SUV 探险者国产化、林肯飞行家上市;2021 年将有全新锐界和林肯航海家上市。我们认为，此轮长安福特强周期的亮点在于将林肯纳入在内，有望显著提升长安福特盈利能力。公司产品周期与行业周期叠加“共振”，将大幅提升公司业绩弹性。

　　盈利预测与投资建议

　　下调2019 年盈利预测：预计公司2019-2021 年EPS 分别为-0.55 元、0.76 元、1.67 元，对应PE 为-17.6 倍、12.6 倍、5.7 倍。维持公司“买入”评级。

　　风险提示:国内汽车行业景气度不及预期;公司产品销量不及预期;长安福特新车投放不及预期。